غولدمان ساكس يحذر: صناديق الرقائق ذات الرافعة المالية تزيد من تركز وتقلبات السوق الكورية الجنوبية

يواجه الصعود الأخير في السوق الكورية تدقيقاً متزايداً بعد تحذيرات من Goldman Sachs، حيث يرى البنك أن الصناديق المتداولة الرافعة للمراكز (leveraged ETFs) المرتبطة بقطاع الرقائق قد تزيد من تركز السيولة في أسهم محددة وتضاعف حدة التذبذبات. هذه المخاوف تنبع من سيطرة Samsung Electronics وSK Hynix على أكثر من نصف مؤشر Kospi، مما يترك السوق تحت رحمة حركة عدد قليل جداً من الشركات.

وبحسب تقارير Bloomberg، تحولت كوريا الجنوبية إلى واحدة من أكثر الأسواق نشاطاً في العالم، حيث قفزت بأكثر من 250% خلال الـ 18 شهراً الماضية بفضل طفرة الـ AI والرقائق. هذا النمو لم يكن مجرد صعود أرقام، بل أشعل شهية المتداولين نحو منتجات الرافعة المالية، خاصة الصناديق التي تضخم التحركات اليومية لأسهم التكنولوجيا والمؤشر الكوري بشكل عام.

تحذير Goldman Sachs يتمحور حول فكرة أن هذه المنتجات تعمل بمثابة volatility accelerator، أي أنها تدفع السيولة بكثافة نحو نفس المجموعة الضيقة من الأسهم، وهو ما يجعل القفزات السعرية أكبر عند الصعود، والانهيارات أعمق عند الهبوط. المحللون يصفون هذه الحالة بأنها "حلقة مفرغة"؛ فالأداء القوي يجذب رهانات أكبر باستخدام الرافعة المالية، وهو ما يزيد بدوره من تركز الثقل في المؤشر.

تكمن أهمية هذه المشكلة في أن السوق الكورية تعتمد بالفعل، وبشكل غير معتاد، على عدد محدود من أسماء التكنولوجيا. وكما ذكرت Bloomberg، فإن Samsung Electronics وSK Hynix تشكلان وحدهما أكثر من نصف مؤشر Kospi، وبالتالي فإن أي أداة استثمارية توجه المزيد من رؤوس الأموال لهذه الأسهم سيكون لها تأثير مبالغ فيه على حركة السوق بالكامل.

هذا التوسع في استخدام الرافعة المالية لفت أنظار الجهات التنظيمية، حيث بدأت السلطات في كوريا الجنوبية بالفعل في اتخاذ خطوات للحد من المخاطر. تضمنت هذه الإجراءات فرض دورات تدريبية إضافية للمستثمرين الراغبين في التداول ببعض صناديق leveraged ETFs وinverse ETFs الخارجية. هذا التحرك يعكس قلقاً حقيقياً من أن حماس صغار المستثمرين لهذه المنتجات الجريئة قد يضاعف خسائرهم إذا فقدت موجة صعود الرقائق والـ AI زخمها.

السؤال المطروح الآن أمام المستثمرين هو ما إذا كان الطلب على هذه الصناديق سيستمر في الارتفاع، أم أن التدخلات التنظيمية وتذبذب الأسعار سيكبحان هذا التدفق. الرهان في السوق الكورية اليوم كبير جداً؛ فبينما يضمن استمرار تفوق أسهم الرقائق أداءً قوياً للمؤشر، فإنه يبقي السوق في الوقت نفسه عرضة لتقلبات مفاجئة وحادة.